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3月31日，我前往現場觀摩了京東金融的產品發布會，關于京東的產品情況京東在盤古大觀舉辦的股權眾籌發布會都有哪些亮點？ 中已經寫過了一個扼要版。
首發的三個項目已經運行了2天，初步可以看出一些端倪來。在專欄中我們對京東的股權眾籌平臺這個產品以及京東對于金融產業的戰略布局做一些評論。
第一，合規性問題
京東理論上應該已經提前得到了證券法修訂的一些信息，否則與目前僅有的關于眾籌的法規“《私募股權眾籌管理辦法》征求意見稿”有很大出入，主要包括：
（1）起投單筆20萬元，散戶5000元的標準。《管理辦法》對股權眾籌的門檻是單筆投資100萬元等，參見如何解讀證券業協會發布的《私募股權眾籌融資管理辦法（征求意見稿）》 可以說這個標準已經完全不是私募股權的概念，而是小額公開發行；
（2）股東人數突破公司法規定，例如排名第一的某游戲本項目，起投人8名，“小東家”193人，僅僅是外部股東已經超過公司法關于非公眾公司股東人數不得超過200人的規定。根據京東方面的介紹實際操作中，應該是通過有限合伙把投資者“裝入”有限合伙，再通過有限合伙控制公司股權。這個方法仍然屬于變相突破公司法的范疇。
（3）只要通過合格投資人認證，即可查看項目相對詳細的信息，也可以對項目直接投資，實際上是面向了不特定多數人群進行募資，同樣在以前是存在法律障礙的。
小結：京東應該是和監管部門提前了解了今后的政策方向，如果不是的話……玩笑開大了……市場上現有的股權眾籌平臺都是通過信息撮合的方式規避的，如果京東這個模式沒有遇到任何法律問題，”私募股權眾籌“似乎也沒有多大存在的必要了。
第二，天使投資這一產品形式的問題
劉強東在后面的大佬漫侃環節說到：“給那些中低收入者也提供一次風險投資的機會。因為過去我們做風投的基本上都是有錢人，富人，富豪，募集的都是一千萬美金，兩千萬美金的絕大部分，所有的，中低收入者是沒有機會去做風險投資的。而京東的股權眾籌希望給草根提供機會。”
我個人對這個觀點表示懷疑。早期投資，尤其是天使投資。美國天使投資人的平均回報是：4年2.5倍*。這相當于26%的內部收益率（來源：在美國做天使投資，平均回報是怎樣）。美國的天使投資較為成熟，這個數字對于中國的天使投資有著較高的參考意義。雖然單個回報豐厚可達成百上千倍，但是單個項目的回報率是要去彌補天使投資這在其他項目上的投資損失的。
就意味著即便是專業的天使投資人的投資組合，就單個項目而言大部分仍然是虧損的，而是靠投中少數幾家成氣候的企業退出，一次性把所有損失拉回來還能盈利。而采取當前這種模式的話，個人投資者實際上面臨的是一個類似于買彩票的預期收益和風險。對于散戶來說相當于面臨的選擇是，是否愿意花費5000元買一張可能可以翻10倍，但是有很大可能性失敗的彩票。
同時，這個收益率對于較小資金的股票投資來說，也不算是一個特別高的預期回報率。而且，一般來說只要不去動用杠桿，股票投資20萬元全部虧光的概率是很小的。不管是虧了賺了，主板、中小板和創業板的股票到目前都有足夠的流動性，即便是割肉割出來，多少還有一些錢。而天使投資的投資組合如果限于個別的項目，本金全額損失并不是一個小概率事件。
天使投資的退出呢？股權投資的退出途徑無非是兩個，IPO和并購。新三板可以算是一個退出通道，盡管我個人此前是看好和推薦新三板的，但是近幾個月的狂熱實際上是在于新三板機制性的缺陷和一些投機資金的涌入東家，對于新三板的未來狀況不具有足夠的參考價值（對于新三板的未來也不是好事）。而即便是現在，新三板仍然是一個相對傳統估值的市場，要有足夠的流動性，得有一定的利潤和業績。對于天使期的企業來說可能無法做到，導致即便掛牌也沒有足夠的對手盤可以退出。
另外一個令人遺憾的事實是，天使投資是一個專業性非常強的行業，盡管平均收益率為26%，但這個行業的利潤實際上被最好的天使投資者拿走了。因而最好的天使投項目可能并不會到達股權眾籌平臺，因為他們都已經獲得了專業的天使投資。而那些最好的項目，也是有最高的可能性完成退出的項目。
小結：對較低收入者來說，這樣的投資我認為并不算很好的選擇，從首發的幾個項目來看，對我而言都沒有特別高的吸引力。低收入者創造財富的方式我覺得不可能通過資本的方式實現，而是通過改變自身價值的方式體現。當然真正的低收入者既不會對這種東西感興趣，他們也不會看到本文。
如果是中等收入以上，又了解行業的話可以嘗試一下，甚至可以嘗試20萬元級別的。但是千萬不要用孩子讀書錢養老錢看病錢之類的去做這個事情。
第三，如何吸引專業天使投資人
前面說到天使投資需要高度的專業性，各種原因其實在于天使投資者除了可以給創業項目資金以外的其他資源。而這種資源可能才是那些好項目最終看中的東西。比如：
（1）專業的創業指導，包括初期公司股權架構設計、業務方向選擇、甚至親自擔當某個角色等（比如李開復之于知乎）；
（2）特殊的行業資源，可以為公司帶來訂單、技術支持等；
（3）投資者自身的光環東家，巴菲特如果從事早期投資，被投資的企業肯定會成為一個大新聞，對于互聯網企業來說，名聲就是流量，流量就是一切；
（4）廣博的人脈渠道，可以為公司介紹各種有價值的人，甚至包括幫忙挖人；
專業天使投資者在京東平臺上要面臨很多LP的壓力，我覺得天使投資私募基金的GP寧可去和2個投500萬的LP打交道，也好過15個投100萬的LP。因為門檻越低就越有可能有一些自以為自己可以承受損失，但是面對損失無法淡定的人進來。而京東的門檻過低，可能導致專業天使投資者會認為難以管理。
但，實際上京東本身構筑的”生態圈“概念，某種程度上提供了專業投資者的”資源“，例如那個游戲本、獨輪車和小龍蝦項目，可以獲得京東平臺帶來的大流量電商平臺資源，對于這樣的消費類企業來說是一個非常寶貴的東西。這樣就會需要結合產品眾籌去給股權眾籌提供價值。其他的一些東西，包括供應鏈、媒體等第三方合作伙伴，畢竟不是京東自己開的，頂多就是幫忙介紹一下，沒有辦法施加非常決定性的影響力。劉強東的講課我也聽完了，雖然挺有道理的，但是好像不是早期創業階段應該去關注的問題……
小結：股權眾籌平臺實際上為專業的”領投人“提供了LP募資的互聯網化解決方案，但目前的低門檻很有可能嚇跑一些資深的領投人。不過京東的”生態圈“體系在某種程度上可以提供一定的彌補，尤其是對于一些電子產品等消費類企業，還是具有足夠的吸引力的。
相比之下，”生態圈“這個重要籌碼，市面上其他股權眾籌平臺無一能勝過京東。而且他們自身還處在創業階段，如果維持現有模式不變目測會被京東碾壓得粉碎。
第四，說點積極的
股權眾籌是一個會改變金融業態的東西，但是短時間內要完全取代專業投資者，尤其是要求最高的天使投資者，恐怕仍然比較難。但是這不妨礙京東首先在古老的金融產業中，相對核心的投資行業互聯網化進程中占據先機。
京東嘗試用自身資源建設初創企業”生態圈“，其實也是在嘗試搭建企業創業的資源共享平臺，而如果這一步棋能夠走好，在金融業進一步放松管制的大背景下，搖身一變成為一家具有證券承銷資質的金融資產銷售平臺，從企業的天使投資、A輪B輪C輪、直至IPO都可以通過公眾募資來解決，戰略價值不言而喻。實際上，阿里巴巴系也完全有可能向著這個方向進行探索，已在2020 年初，螞蟻金服估值 500 億美元，值不值？一文中進行了預測。一旦金融行業的投融資環節被互聯網化，那么整個金融行業也會被互聯網企業所主宰。
總結：
（1）東家平臺的合規問題要等到證券法和眾籌辦法實施細則出來才能有定論，目前來看確實膽子和步子都夠大；
（2）如果你是個剛剛踏上工作崗位、且不是投融資行業的青年，建議謹慎參與眾籌項目，但如要創業不妨一試；有投資經驗、行業知識和資源、家庭凈資產較高的個人可以參與一下，但是千萬不要用二級市場的思維，買入以后就靜待升值找下家賣出的方式去做；
（3）京東金融的總體方向志在進行投融資行業的互聯網化，我個人視角而言看不到方向性的錯誤，未來多家巨頭末日決戰的戰場也許就在互聯網金融行業；
（4）京東目前第一步存在一些問題，而這些問題并不會在募資時產生，而是在退出時產生，我預測我們會在一年內看到投資者的眾多反饋，并且影響眾籌平臺的后續運營。在兩年內看到這個項目的成敗。而這個成敗，既有賴于京東自身的努力，也很大程度上要看我們這個國家在這一兩年里面能不能真正觸底反彈。
也可參考楠爺的 京東股權眾籌，重構早期投資生態
總結：以上內容就是東家(關于“東家”的一些思考)詳細介紹，如果您對創業項目感興趣，可以咨詢客服或者文章下面留言，我們會第一時間給您項目的反饋信息。
