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黃記煌母公司申請赴港上市 賣調料收加盟費能走多遠
北京商報09月06日00:29
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黃記煌、許留山母公司申請赴港上市
煌天國際靠賣調料收加盟費能走多遠
“老鼠門”事件曝光讓火鍋大佬海底撈走下神壇，就在同一天，以經營三汁燜鍋聞名的黃記煌卻邁出了沖擊資本市場的重要一步。8月25日，黃記煌、許留山的母公司——煌天國際控股有限公司（以下簡稱“煌天國際”）向港交所遞交了上市申請。根據申請資料，煌天國際的收入主要來自于向加盟商銷售貨品及收取加盟費，餐廳運營收入僅列第三。從近幾年經營數據看，黃記煌、許留山的同店收入、翻臺率等持續下滑，門店業績不佳勢必降低對加盟商的吸引力，動搖煌天國際的獲利基石。自2020年起煌天國際積極打造新品牌MangoCottage、燜得密、耕田薈等，但是這些新品牌能否被市場接受目前仍有待觀察。
既有門店收入持續下滑
根據申請資料披露的數據顯示，煌天國際近三年整體收入持續增長。2014-2020年，煌天國際的綜合收入分別為4.17億元、4.99億元、8.61億元，其中2020年收入的大幅增長，是因為2020年末完成對許留山品牌的收購所致。2020年，煌天國際以5億港元的價格收購了許留山的全部股本。雖然許留山也為連鎖店，但許留山自營門店多于加盟門店。截至2020年5月31日的前5個月，煌天國際收入3.52億元，也高于2020年同期的3.29億元。
盡管煌天國際沒有披露擬募集資金金額，但早前市場傳聞是集資約2億美元。煌天國際表示，集資所得將用于實現多品牌策略，包括與其他行業的參與者潛在合作與整合機會、建立及推廣品牌的營銷和推廣工作、開設更多的自營餐廳、海外拓展、增強研發能力、優化向全系餐廳提供的營運支持；償還由民生銀行提供用做收購許留山集團貸款；營運資金日常補充。
但是表面光鮮的數據背后，難掩企業發展隱憂。近三年，黃記煌與許留山的單店日銷售額、客流量、翻臺率等關鍵數據持續下跌。以占黃記煌絕大部分的加盟店為例，2014-2020年，單店每日銷售的燜鍋數分別為93.1、80.8、66.6；單店日銷售額分別是1.6萬元、1.5萬元、1.3萬元；翻臺率分別為1.5、1.3、1.1，均呈一路下滑之勢。
許留山的單店業績同樣不盡如人意。2020年，許留山直營店平均每間餐廳的日銷售額為6576元，估計翻臺率為11.2；加盟店則為5503元、9.3。到了2020年，這兩個數據分別下降至直營店6319元、10.8；加盟店5145元、8.2。而2020年前5個月，許留山直營店單店日銷售額為6319元，加盟店繼續下跌至4567元。
靠食品銷售及收加盟費賺錢
盡管旗下兩大品牌單店業績持續下滑，煌天國際2020年仍取得了7289萬元的凈利潤，并且這一數據還是在許留山品牌2020年仍虧損2170萬元的情況下取得的。而2020年前5個月，煌天國際的盈利趨勢進一步向好，凈利潤實現2670萬元，較2020年同期的1147萬元大幅增長132.6%。這令人不得不對煌天國際的營收結構產生好奇。其實申請資料已經披露了真相，相較于餐廳經營，向加盟商銷售貨品以及收取加盟費，才是煌天國際收入的核心來源。
從該企業的綜合收入明細上看，2014年和2020年，向加盟商銷售食品以及向加盟商收取加盟費兩項，分別占據了年度綜合收入的82.4%及84.7%。直至2020年，由于對許留山集團的收購，帶來了大批直營店，這一占比才降至49.7%。申請資料同時披露，在繼續推進黃記煌品牌加盟門店增加的同時，煌天國際還將許留山多家直營餐廳轉型為加盟餐廳，并且自2020年開始，許留山所開設的新門店大部分為加盟店。基于此，2020年前5個月，煌天國際向加盟商銷售食品所得的收入，以及向加盟商收取加盟費等各種費用，在營收結構中重新成為主角，占比達到51.8%。而隨著許留山門店進一步向加盟店轉型，這一比重還將繼續提升。
根據煌天國際的加盟協議及合伙協議，以黃記煌加盟為例，企業一般會向加盟商收取一次性加盟費10萬元，并收取持續特許使用費加盟母公司，該費用一般為加盟店銷售額的4%-6%。許留山的一次性加盟費則為5萬元，持續特許使用費為加盟店銷售額的5%。有業內人士表示，一次性加盟費意味著純收益，而持續特許使用費盡管與加盟店的業績掛鉤，但保證了煌天國際有持續穩定的收益來源。
該業內人士同時指出，基于煌天國際貨品銷售領域的亮眼表現，與其說它是一家餐飲企業，倒不如說是一家食品銷售企業。兩者在成本構成上極為不同，餐廳業務對物業成本、人力成本的敏感度更高。另外，從煌天國際貨品銷售組成上看，企業向加盟商銷售的，除了黃記煌醬汁這一核心產品外，還包含了黃記煌餐廳及許留山餐廳需要的其他調味品、旗下生產設施與中央廚房生產加工的產品等，有著極大的豐富度。截至2020年底，總共619家黃記煌和276家許留山的龐大規模，也保證了這些產品有著持續穩定的客戶群。
持續擴張能力成考驗
對于以向加盟商銷售貨品及收取加盟費為盈利模式的煌天國際來說，企業的持續增長有賴于加盟店規模的持續擴大。這也是近年來黃記煌門店數量持續增長的主要原因。煌天國際還表示，計劃在2020-2020年，每年分別新開約150家餐廳，并繼續實行加盟模式。然而有分析指出，在當前餐飲市場競爭日趨白熱化、新品牌層出不窮的今天，煌天國際旗下品牌門店業績表現不佳，能否持續吸引加盟商需要畫個問號。
而這種獲利模式是否健康、可持續也頗受爭議。中國食品產業評論員朱丹蓬認為，作為餐飲企業，收取加盟費、銷售食品收入都可以視為非營業外收入，而以此獲利是不健康的。真正的利潤應該從消費者那里獲得加盟母公司，一味從加盟商身上獲取盈利，一旦監控指導或者菜品創新未跟上，加盟商經營出現困境，就有可能出現加盟商為降低成本，而對食材、門店管理等方面降低品質，進而增加食品安全的風險。這種食品安全的風險也會隨著門店規模的擴大而持續增加，這對煌天國際的品牌形象是有影響的。
北京商業經濟學會常務副會長賴陽也認為，對企業品牌形象的負面影響會造成口碑的下降，進而影響加盟業務的開展，形成惡性循環。賴陽同時表示，任何商業模式都有利與弊，對于煌天國際這樣的加盟模式而言，只要形成有效管控，并就長期利益與短期利益達成平衡，仍是有發展前景的。畢竟加盟商作為單店的實際經營者，具有更高的積極性，同時加盟帶來的餐飲配送業務的延展，所蘊含的收益確實是可觀的。
黃記煌董事長黃耕此前也向北京商報記者表示，餐飲業已進入飽和甚至過剩階段，必將迎來大洗牌，該企業將完成從餐飲運營公司向資本運作公司的轉型。有業內人士指出，煌天國際看到了餐飲增長的紅利，希望借助上市完成資金募集，用于品牌升級、產品完善以及門店的擴張。尤其是在收購許留山后，煌天國際的產品線更加合理，一旦上市能夠更進一步提升競爭力。而煌天國際持續推進的多品牌戰略也在防止品牌老化帶來的斷層，但是新品牌培育尚需時日，能否被市場接受也未可知。
北京商報記者徐慧薛晨
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